疫情逐步缓解,消费刺激带动医疗刚需反弹
来源 : 公开网络
编辑 : 公开网络
时间 : 2022-05-09


4月医药生物指数同比下降13.97%,表现弱于大盘。受全国多地疫情散发等因素的影响,医药行业整体成交量持续萎缩。根据各企业年报及一季报的披露情况,相较于2021Q1,2022Q1仍有多个医药板块稳健增长。
 
回顾4月,疫情反复影响宏观经济,年报&季报披露带来个股走势分化。随着上海因疫情管控时间延长,上海及周边地区相关产业链运行受到影响,市场担忧部分企业二季度业绩可能不达预期,相关企业股价面临下行压力;同时2021年年报和2022年一季报的逐步披露,个股业绩的分化也导致股价波动的分化。新冠检测、疫苗等抗疫相关产业链由于疫情的持续散发带动业绩仍保持较快增长。消费类医疗需求在2022年1-2月虽呈现恢复性增长,但3-4月受疫情影响,客流量下滑,Q2业绩增长仍承压,但医疗需求韧性较强,短期只是被压制没有消失,有望在疫情缓解后需求释放。
 
展望5月,疫情防控和复工复产是核心话题。虽各地仍有散发,但随着国内对奥密克戎的深入了解和防疫政策的逐步成熟,预期社会面清零、社会秩序和生产秩序的恢复仍有望实现。长远来看,为社会全面放开,较高的新冠疫苗接种率和较为有效的国产新冠口服药仍是必须因素,相关企业业绩和研发进度值得关注。同时生物医药细分领域估值已接近历史最低,为了实现全年5.5%的经济增长目标,复工复产和经济发展逐步提上日程,中央已明确基建是核心抓手,消费是牵引带动作用,与之相对应的医疗新基建快速推进、医疗消费相关产业链的反弹值得关注。
 
2 专题:社会秩序逐渐恢复,医疗消费反弹可期
奥密克戎传播力强,社会管控时间明显延长。从年初至今,香港、长春、深圳、上海等地相继散发疫情,使得全国各地的工作、生活和企业经营均受到不同程度的影响。以深圳为代表的防疫成功城市,表明快速的全员核酸检测是遏制病毒快速扩散的主要手段之一。
 
疫情逐步缓解,消费刺激带动医疗刚需反弹

 

奥密克戎时代,快速核酸检测能力建设成为疫情防控重中之重。早在2021年,广州、武汉、杭州等地便出现了核酸检测亭等便民设施。当前为有效应对奥密克戎传播速度快的疫情特点,上海正根据区域人口密度、功能定位等,规划布局固定核酸采样点+便民采样点+流动采样点相结合的核酸检测方式,统筹常态化采样点设置,构建15分钟核酸检测服务圈,满足常态化疫情防控下市民核酸检测的需要,多个城区将在5月上旬完成核酸检测服务圈的建设。
 
全国疫情逐步得到控制,社会恢复迎来曙光。进入4月下旬,全国疫情的主要发生地为上海,其他地区均为散发病例,但由于上海在中国经济中的特殊地位,其疫情发展对国内疫情的恢复影响较大。在经历较长时间的社会管控后,4月下旬新增本土确诊患者和新增无症状患者均有明显下降,叠加解除医学观察的无症状感染者和出院患者的逐步提升,上海疫情得到逐步控制。随着核酸检测服务圈的逐步建成,社会恢复将迎来曙光。

疫情逐步缓解,消费刺激带动医疗刚需反弹

 

2020年疫情后,医疗服务企业呈现报复性反弹。2020年Q1,因疫情的散发,to C医疗服务企业均受到疫情影响,客流量明显下滑,业绩承压。但各医疗服务企业尤其是眼科、口腔等医疗服务较为刚需,疫情导致的需求延后在疫情恢复的2020年Q2均有报复性反弹。2022年3月因上海、长春、深圳等地的疫情,医疗服务企业受疫情防控客流量减少,业绩仍然承压。

疫情逐步缓解,消费刺激带动医疗刚需反弹

 

复工复产成为下半年经济发展的主旋律,医疗消费相关企业将受益。2022年《政府工作报告》中提出中国2022年的经济增长目标为5.5%,根据国家统计局的数据,中国2022年一季度GDP增速仅为4.8%,可见3月初各地散发的疫情对中国经济的影响超出年初计划预期。因此4月29日中央政治局会议明确提出要加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济,努力实现全年经济社会发展预期目标,要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。为完成全年经济增长目标,随着疫情的逐步控制,复工复产将成为二季度末及整个下半年经济发展的主旋律,医疗消费由于其需求的刚性,有望快速恢复。

 

医药子行业2021年报及2022一季报总结——医疗服务
2021年收入端恢复正常增长,盈利能力维持稳态。剔除由于舆情事件停业的国际医学,本次医疗服务样本股选取8家A股上市医疗服务
企业2021收入约623亿元(+22.9%)、归母净利润总额约为62.9亿元(+7.2%)。从盈利水平看,医疗服务板块整体盈利能力稳健,
2021年行业毛利率(39%)、销售费用率(11%)、净利率(11%)均保持稳定。剔除由于新冠检测带来收入增量的金域医学以及由
于收购玛西普造成商誉减值的盈康生命,服务板块2021年收入493亿元(+17.9%),归母净利润44.33亿元(+4.9%),利润端增速低
于收入端,主要由于新建/新并表门店可在首年贡献收入,而贡献利润需要较长时间。2022Q1,8家医疗服务企业收入约164亿元(
+24.4%)、归母净利润总额约为15亿元(+35.3%)。从盈利水平看,22Q1行业毛利率(35.4%)略有降低,较21Q1下降0.3pp,销
售费用率(10.1%)较21Q1下降0.7pp,净利率(9.1%)较21Q1提升0.7pp。剔除由于新冠检测带来较大收入、利润增量的金域医学
,7家A股上市医疗服务企业,22Q1收入122亿(+15.7%),归母净利润6.5亿元(+13.9%),受疫情影响,收入及净利润增速放缓。
 
民营医疗服务质量有望不断提升。2021年国内疫情防控有力,医疗服务企业经营扩张进展顺利。1)通策医疗:2021年持续推动“蒲公
英医院”计划,同时正式筹备紫金港540张牙椅超大规模三级口腔医院,未来建成后有望将标准化的大众口腔治疗推向更广泛的居民、
高水平的院区建设成功后有望实现医质进一步提升。2)爱尔眼科:截至2021年底,企业在中国内地已建立610家专业眼科医院及中心
,在美国、欧洲、东南亚和中国香港开设有113家。此后企业将对七大重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,未来企业有望在
具有消费力和辐射力重点区域持续扩大实力。3)信邦制药:企业计划扩大白云医院规模,预计增加超1000张床位,扩建后可分流肿瘤
医院患者,缓解肿瘤医院床位紧张现状。
 
政策支撑民营医疗服务,医疗服务价格体系调整值得期待。政策鼓励社会力量依法举办医疗卫生机构,民营医院通过聚焦专科,能够提
供差异化的服务,与公立医院形成互补,同时也能缓解公立医疗资源供给不足现状。民营医疗服务提供差异化的服务并且享受自主定价
权,医院运营效率更高。医保局发布《深化医疗服务价格改革试点方案》,预计未来医疗服务价格将有升有降,总体而言未来民营医疗
服务价格水平有望借助差异化服务将得到提升。依托口碑、技术、人才和资金的优势,民营医疗服务ROE和净利润率持续提升。

疫情逐步缓解,消费刺激带动医疗刚需反弹

 

疫情逐步缓解,消费刺激带动医疗刚需反弹

 

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